热搜
您的位置:首页 >> 美食

女孩被自家狗撕咬新估值理念下主流蓝筹股下跌现象透视

2019年07月05日 栏目:美食

新估值理念下主流蓝筹股下跌现象透视破解新估值理念下主流蓝筹股下跌的问题,需要拓宽投资视野,其核心在于-估值判断要与资产配置需求相匹配 目

新估值理念下主流蓝筹股下跌现象透视

破解新估值理念下主流蓝筹股下跌的问题,需要拓宽投资视野,其核心在于-估值判断要与资产配置需求相匹配 目前主导市场的因素是估值,市场次在这一层面遇到投资瓶颈应该是在04年2季度初(宏观调控)。被赋予很高期望的上游(周期性)行业全部遇到重新估值问题,市场的反应是:一方面周期性行业估值水平迅速降低,另一方面转而寻求非周期性投资品种。于是,3季度的主流蓝筹演变为“消费相关+资源垄断”品种,典型代表是机场港口、品牌消费品和国际型企业,这些业绩具备抗周期且持续稳定增长的品种被赋予更高估值,市场表现相当惊人,市盈率达到了周期性品种的2倍左右。 抗周期行业也有“投资瓶颈” 不可否认,这样一种新的估值内涵是有其内在合理性的,但笔者以为这些品种同样也存在“投资瓶颈”:,品种瓶颈。消费品投资与投资品投资的区别在于,消费品行业内部的企业差异巨大,消费品投资意味着只是极少数的公司具备持续增长能力。即使机场港口这样具有资源垄断优势的企业同样面临这样的问题,因为自然垄断也就意味着稀缺。显然,这样的估值理念直接导致品种选择余地比投资品时代大幅缩减,而秉承相同理念的资金规模仍不断增长,品种瓶颈只能越发突出。 第二,消费品投资的时间瓶颈。非周期消费品企业的业绩增长模式往往是持续而稳定的,不会像周期性品种在上升周期内业绩会出现爆发式增长,因此消费品投资的收益实现需要更长的时间。对很多累计涨幅已经不小的品种而言,一年之中,只在业绩增长预期明朗时,存在1至2次抬高价值中枢的机会,或者只能是一种更缓慢的退一进二式上涨。 第三,自然垄断的产能瓶颈。对于机场港口这样具有自然垄断特征的品种而言,业绩似乎更加稳定,但产能始终是这一品种的潜在瓶颈。只有产能的有效扩张才可能实现业绩更长期、更快速的增长,一旦产能失去扩张潜力,同样存在投资瓶颈。 当然,笔者认为上述投资瓶颈至少在05年1季度之前都不是太大问题,而且机构投资者在04年3季度刚刚形成上述的估值共识,迅速发生改变既不现实也无必要。但如果从长远来看,随着股价的稳步攀升和筹码集中度的不断提高,上述瓶颈或多或少会开始显现。就像机构投资者一旦对周期性行业的估值达成共识,即使钢铁行业04年业绩并未因外部环境变化而变差,即使石化行业05年业绩增长仍不是问题,但都先后被调低评级或列入减持名单。 打破瓶颈需要拓宽投资视野 回到当前市场,应如何解释新估值理念下主流蓝筹股近出现的下跌,是否是上述瓶颈已经对市场产生了影响?按照笔者对蓝筹股下跌的分类:一种是基本面变化导致的持续下跌,如03年的汽车和工程机械;另一种是估值标准变化导致的阶段性下跌,如04年的钢铁和石化;再一种就是一些短期因素导致的策略性减持,目前主流蓝筹的下跌可能更符合这一类型。客观地看,这些品种尽管积累了相当涨幅,但动态市盈率仍具吸引力,可能是基金分红压力或筹码松动等因素导致回落,所以笔者以为我们提及的这些瓶颈并不是近一段时间主流蓝筹回落的原因。 但从长期来看,这些瓶颈会逐步显现出来,至少对定价水平进一步提高会产生制约,而突破瓶颈的现实出路似乎只能是拓宽投资视野。在笔者看来,拓宽投资视野的核心在于实现估值判断与资产配置需求的匹配。 目前主流蓝筹在很大程度上是QFII资产全球配置理念的集中体现,即选择中国特有的(如中药、白酒)、不存在全球竞争的(如机场、港口)具有全球竞争力的品种(如中兴通讯、中集集团),周期性品种、制造类企业则很难被纳入其配置范围。国内机构投资者目前的投资也多集中在上述领域,但问题是我们的资产不是全球配置,而是国内配置,那么与国内配置匹配的估值判断应该是寻找国内盈利能力强的产业与企业。这显然要比全球配置下的投资视野更广泛,或许进入国内配置视野的品种属于周期性品种,也或许与国际市场相比盈利并不占优。但笔者以为,在进行全球横向比较时,还需要对中国经济的特定发展阶段做一些独特性研究,也需要做一定的国内横向比较。这样的投资视野或许会提高机构投资者的风险水平,但或许也是更加适当的。


中机六院项目获2012年中国机械工业科学
农贸超市开业鸡蛋四块二促销老人疯抢
24岁男子爱上51岁女子奉送全部薪水挽不
周小川正酝酿更进一步利率市场化
  • 友情链接
  • 合作媒体